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做好應(yīng)對美聯(lián)儲加息對我國直接影響的準(zhǔn)備
更新時間：2022-01-25
從歷史上看，每一次美國進(jìn)入加息周期都會對全球資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。原因在于，美元作為全球主要儲備資產(chǎn)和交易貨幣，在降息周期中，美聯(lián)儲向全球釋放美元流動性，美國實(shí)際利率快速下降，對應(yīng)的是全球股市、房地產(chǎn)甚至近年來出現(xiàn)的虛擬資產(chǎn)價格快速上漲，很多國家也在美元低息期間大幅舉債發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)美國CPI高企并進(jìn)入加息周期后，隨著實(shí)際利率穩(wěn)步回升，全球流動資金有回流美國的趨勢。受影響最大的是流動性較高的資產(chǎn)，比特幣近期價格就快速下跌，主要國家股市承受較大下行壓力，黃金、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格也會隨之調(diào)整，前期過多借入美元的國家因美元回流和美元指數(shù)上揚(yáng)，還款壓力陡然增加。
?回顧歷次美元加息周期，1982年至1984年加息周期直接導(dǎo)致了拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1988年至1989年加息周期間接導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，1992年至1995年加息周期間接誘發(fā)了1997年亞洲金融風(fēng)暴，1998年至2000年加息周期直接刺破了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2004年至2006年加息周期刺破了美國房地產(chǎn)泡沫并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2015年以來的加息周期中美聯(lián)儲吸取之前加息過快的教訓(xùn)放慢了節(jié)奏，但因突如其來的新冠肺炎疫情提前結(jié)束了加息周期，不得不進(jìn)入降息周期，否則很有可能引發(fā)美國股市或其他的危機(jī)。
疫情以來，美聯(lián)儲向全球市場釋放了天量貨幣，并將現(xiàn)代貨幣理論（MMT）付諸實(shí)踐，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從2019年末的4.17萬億美元上漲到2021年末的8.7萬億美元，全球債務(wù)規(guī)模也上升至“二戰(zhàn)”以來的新高，因此此次美國加息縮表對全球經(jīng)濟(jì)影響可能會更大，必須提前做好相關(guān)應(yīng)對，韓國等一些國家已經(jīng)提前加息予以應(yīng)對。這也是馬斯克此前公開預(yù)言2022年可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要原因。
?觀察歷次美元加息受影響較大的國家和地區(qū)能發(fā)現(xiàn)幾個顯著特點(diǎn)：
一是外債規(guī)?？傮w較大，已經(jīng)大幅超過本國GDP，而自身外匯儲備不足，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式較為單一，比如上世紀(jì)80年代的阿根廷、墨西哥，美元外債規(guī)?；撸抑饕鲩L方式是能源出口，原油價格下跌讓原油出口國收入大幅減少，而美元升值又讓這些國家還款額大幅增加。
二是房地產(chǎn)或股票市場泡沫化較為嚴(yán)重，比如上世紀(jì)90年代的東南亞各國，以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)大幅促進(jìn)了這些國家經(jīng)濟(jì)增長，并帶來房地產(chǎn)和股市的泡沫化發(fā)展，美元加息一方面減少了外部需求，另一方面資金回流又刺破了房地產(chǎn)和股市泡沫，很多人認(rèn)為是國際金融大鱷的圍獵引發(fā)了東南亞金融危機(jī)，殊不知金融大鱷只不過是火上澆油，加快了危機(jī)的演化和規(guī)模。隨后2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅也均與美元加息有直接聯(lián)系。
三是沒有提前做好應(yīng)對危機(jī)的預(yù)案，沒有提前加固自身的抗風(fēng)險能力，無論是東南亞金融危機(jī)還是美國房地產(chǎn)泡沫破滅均能夠充分體現(xiàn)這點(diǎn)。
但另一方面，每次美元加息周期中，還有很多國家經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯問題，這與其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、是否提前做好應(yīng)對措施、總體抗風(fēng)險能力強(qiáng)弱均有直接關(guān)系。?
?通過上述分析再對比我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況就可以分析此次美元加息周期對我國的總體影響。
?第一，我國經(jīng)濟(jì)周期與美國不完全同步。由于防疫路線選擇的不同，我國較早地控制住了疫情的傳播，2020年中期我國就開始逐步實(shí)現(xiàn)了貨幣政策的正?；让绹磳⒌絹淼募酉⒄缌藘赡?，經(jīng)濟(jì)增速也領(lǐng)先于全球主要經(jīng)濟(jì)體。這也吸引了大量海外中長期投資的進(jìn)入。根據(jù)《全球投資趨勢監(jiān)測報告》數(shù)據(jù)，2020年，中國FDI逆勢增長4%，達(dá)1630億美元，超過美國成為全球最大外資流入國。2022年，美國進(jìn)入加息周期，我國反而有貨幣政策操作空間，可以采取更加靈活的貨幣政策，通過降準(zhǔn)和降息減少企業(yè)融資成本，提升企業(yè)利潤空間，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。
?第二，我國擁有較充足的外匯儲備。疫情期間，得益于我國出口和FDI的大幅增長，我國外匯儲備穩(wěn)步提升。截至2020年末，我國外匯儲備規(guī)模為32165億美元，較2019年末上升1086億美元。我國還限制了地產(chǎn)企業(yè)的對外舉債，全年新增外債規(guī)?？刂圃诤侠矸秶鷥?nèi)。截至2020年末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為24008億美元，提前預(yù)防了潛在風(fēng)險。?
第三，我國已提前加固了自身抗風(fēng)險能力。在疫情暴發(fā)之初我國就提前著手限制房地產(chǎn)行業(yè)的非理性發(fā)展，陸續(xù)出臺了“三道紅線”以及后來的“兩道紅線”政策，如今已呈現(xiàn)出明顯效果，房地產(chǎn)投資、商品房銷售等核心數(shù)據(jù)自2020年下半年起已開啟同比下降模式。
房地產(chǎn)行業(yè)作為近年來我國信用擴(kuò)張的主要工具，有效抑制其高速的不正常發(fā)展不僅能為下一階段的“寬貨幣”留出足夠空間，更能防止因美國進(jìn)入加息周期而產(chǎn)生的巨大潛在風(fēng)險。
當(dāng)然，美元進(jìn)入加息周期后，預(yù)計外部需求將會出現(xiàn)明顯減弱，并由此導(dǎo)致我國近兩年高速增長的出口規(guī)模有所下降，帶動人民幣由升值預(yù)期轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期，因而必須充分發(fā)揮內(nèi)循環(huán)作用，通過擴(kuò)大內(nèi)需彌補(bǔ)外需下降對經(jīng)濟(jì)增長所帶來的沖擊。?
總體而言，就當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢而言，應(yīng)對美元進(jìn)入加息周期對我國的直接影響，必須提前做好房地產(chǎn)下行周期、出口增速下降對經(jīng)濟(jì)增長所帶來沖擊的準(zhǔn)備工作，同時控制好國內(nèi)“寬貨幣”與匯率的協(xié)調(diào)，加大收入分配改革力度，鼓勵居民消費(fèi)，盡早促進(jìn)PPI向CPI的正常傳導(dǎo)。